Cours de Didier KLODAWSKI

Première partie

L’entreprise TRANSGEN, dont le bilan au 31 décembre est donné ci-après, est à la pointe de la recherche génétique. Elle est sur le point de déposer de nombreux brevets. Elle fait partie d’un grand groupe pharmaceutique. Un groupe d’actionnaires veut prendre le contrôle de la société, en lançant une offre publique d’achat (OPA). Vous intervenez pour évaluer les actions la SA TRANSGEN.

Bilan

ACTIF				PASSIF

Actionnaires, capital non appelé			7 500	Capital social	100 000
Frais d'augmentation de capital	1 500	300	1 200	(dont versé 82 500)
Frais de recherche et de développement	87 000	1 200	85 800	Réserves	7 500
Terrains	18 590		18 590	Report à nouveau	50
Constructions	42 840	13 900	28 940	Résultat	8 800
Titres de participation	2 500	400	2 100	Provisions réglementées	750

Stock de matière première	1 900		1 900	Provisions pour risques et charges	700
Stock de produits finis	3 100		3 100
Clients	210	20	190
Autres créances	50		50	Emprunts	32 000
Valeurs mobilières de palcement	320		320	Fournisseurs	500
Disponibilités	210		210	Autres dettes	350

Charges constatées d'avance			200	Produits constatés d'avance	150
Charges à répartir			700

TOTAL	158 220	15 820	150 800	TOTAL	150 800

Le capital social est composé de 1 000 actions de 100 €. À la constitution, 900 actions ont été émises et sont maintenant entièrement libérées. Lors d’une augmentation de capital, 100 nouvelles actions de numéraires ont été émises et seulement un quart de la valeur nominale est libérée.

Le projet de répartition du résultat est le suivant :

Actions entièrement libérées

Actions partiellement libérées

Dividende unitaire

6 €

4,75 €

Une expertise fait apparaître les évaluations suivantes :

Fonds d'industrie.................................................... 30 000

Frais de recherche et de développement................ 100 800

Terrains.................................................................. 23 710

Titres de participation............................................... 1 980

Clients......................................................................... 140

Les provisions pour risques et charges sont justifiées.

Les charges constatées d’avance sont considérées comme actif fictif.

Le taux financier retenu est de 4,135 %.

TRAVAIL

I – Quelle différence faites-vous une OPA et une fusion concertée ?

II – Calculez la valeur mathématique comptable et intrinsèque ex-coupon, la valeur financière et la valeur de rendement (avant et après l’avoir fiscal) d’une action entièrement libérée et d’une action partiellement libérée.

III – Quel sont les caractéristiques de la méthode de GORDON SHAPIRO ?

IV – Donnez les conclusions qui s’imposent.

Deuxième partie

La société M a plusieurs filiales et sous-filiales. L’organigramme de toutes les sociétés vous est donné ci-après.